— Генеральный директор. Похоже, Япония наконец обнажила свой меч.
Ситуация, которой все опасались, становилась реальностью. Япония объявила об экспортных ограничениях на три ключевых элемента для полупроводников, необходимых нашей стране, и даже исключила нашу страну из «белого списка», в котором мы находились до сих пор. Это стало официальным началом дипломатической войны между Кореей и Японией.
— Каков ответ нашей страны?
— На данный момент наше правительство также исключило Японию из белого списка. Но кроме этого, ничего особенного. Вероятно, потому, что у нас нет никакого мощного оружия, чтобы оказать сильное давление на Японию.
Это была ожидаемая последовательность. Япония могла атаковать нас с помощью полупроводников, но у нас не было достаточно сильной регуляторной карты, чтобы противостоять им.
— Что насчет «Kangseong» и «NK»?
— Они уже контактировали с «Kwangwoon Shipping» до того, как разразился инцидент, задействовав сеть на случай чрезвычайных ситуаций. Проблема в том, что по упомянутым элементам Япония занимает высокую долю мирового рынка, поэтому мы ищем поставщиков в разных местах.
По крайней мере, было удачей, что, быстро скооперировавшись с «Kwangwoon Shipping», мы временно привлекли поставки из других мест.
— А с созданием AMC и заводов по производству полупроводников в Хвасоне и Кихыне они уже исследовали возможности внутреннего производства этих элементов. Если все пойдет хорошо, это может сыграть значительную роль на этот раз.
Они так или иначе реагировали. Но убытки были неизбежны. Если Япония перекроет поставки, это вызовет сбои в производстве полупроводников в нашей стране.
— Вот текущее состояние фондового рынка. Из-за проблемы с полупроводниками внутренний рынок в целом упал. Все акции, связанные с полупроводниками, также пострадали. Прежде всего, значим тот факт, что иностранные инвесторы чувствительно реагируют на корейско-японскую дипломатическую войну.
— Потому что они думают, что Япония неизбежно победит в долгосрочной перспективе?
— Да. И в краткосрочной, и в долгосрочной перспективе правда в том, что у Японии преимущество. Если они продолжат давить на нас через полупроводники, ущерб понесет Корея.
В отличие от этого, японский фондовый рынок немного вырос. Это определенно не радовало.
— А это список японских компаний, который вы запрашивали в прошлый раз. Исследовательская группа составила список компаний, в которые, возможно, стоит инвестировать, основываясь на их расследовании.
Япония в настоящее время была местом, где вложение денег куда угодно могло принести лишь небольшую прибыль. Но это был предел. Здесь не стоило ожидать большой волатильности.
— Из-за политики YCC (контроль кривой доходности) они принудительно блокируют повышение процентных ставок. Вот почему рынок стал таким, где почти нет волатильности.
Япония была страной, практикующей нулевые процентные ставки. Соединенные Штаты когда-то следовали этой системе, но теперь активно повышают ставки. Но ситуация в Японии отличается от ситуации в США. Если бы Япония подняла процентные ставки, существовал риск, что вся построенная ими система рухнет разом. Поэтому с помощью политики YCC они принудительно подавляли процентные ставки, сохраняя при этом стоимость иены. Не будет преувеличением сказать, что суть того, что люди называют «Добеномикой», кроется в этом YCC.
— Общая оценка такова, что шанс краха YCC почти равен нулю, поэтому трудно ожидать какой-либо волатильности в ближайшее время.
Короче говоря, если вы хотите инвестировать в Японию, не стоит ожидать высокой доходности. Иначе зачем бы появился керри-трейд с иеной? Поскольку на японском фондовом рынке нельзя заработать, все берут кредиты под нулевую процентную ставку и инвестируют эти деньги за границей.
— ...
Я просмотрел документы отчета, предоставленные Исследовательской группой. Как и ожидалось, ничто не задело мои инстинкты. В то время как внутренний фондовый рынок сильно трясло от этой дипломатической войны, Япония оставалась спокойной. Как будто сам рынок умер. «Хмм, возможно, здесь нечего было спасать».
Бормоча это про себя, я перевернул страницу.
— ...?!
Там было столько шума, что было трудно разобрать, какая акция написана на бумаге, словно кто-то исчеркал её черным карандашом. В этом сбивающем с толку зрелище я просто тупо уставился на бумагу на мгновение.
— Возможно, если есть акция, по которой вы хотите дать инвестиционные инструкции...
После того как я оставался в таком положении довольно долго, начальник отдела Со осторожно заговорил со мной. Это привело меня в чувство.
— Минутку.
Я отдельно отметил только те акции, вокруг которых был самый сильный шум. Когда я подносил ручку к таким местам, казалось, будто кто-то царапает мне роговицу. Теперь дело дошло до того, что мои глаза напрягались от одного лишь выбора акций.
— Вот, держите.
Я быстро передал отчет начальнику отдела Со. Я думал проверить ещё немного, но при таком темпе казалось, что моя роговица действительно может оторваться, и я ослепну.
— ...Мы должны купить все эти акции?
Если это сопровождалось таким уровнем шума и неприятных ощущений, это не значило идти в лонг. Моя интуиция говорила мне. Что приближается нечто, способное потрясти японский рынок.
— Пожалуйста, зашортите акции, которые я отметил. Привлеките как можно больше, до максимального предела.
— Эм, в-вы собираетесь играть на понижение?
Начальник отдела Со выглядел озадаченным. Как упоминалось ранее, японский рынок был рынком почти без волатильности. Разместить там огромную короткую позицию. Даже я знал, что риск больше, чем при игре на повышение. Прямо сейчас японский фондовый рынок рос, хоть и совсем немного.
— Но если вы так говорите, генеральный директор, должна быть причина. Однако вы отметили довольно много акций, так что это может занять некоторое время. Нам также нужно проверить доступный объем. Какой капитал нам следует выделить...
— У нас есть около 6 триллионов вон, которыми мы можем управлять, верно?
— Да. После инцидента с «Tesla» увеличенная сумма составляет примерно столько.
6 триллионов вон. Это была действительно большая сумма. Но в глобальном масштабе даже 6 триллионов вон не считались огромной суммой. Были фондовые компании, управляющие суммами, близкими к десяти квадриллионам вон. Однако, если бы эти деньги были полностью влиты в японский рынок, этого было бы более чем достаточно, чтобы оказать реальное влияние. Я быстро подсчитал сумму для инвестирования. Не нужно было тянуть, как только я решил использовать все 6 триллионов вон, ответ пришел немедленно.
— Инвестируйте все.
/-/
В «Gold Reagan» и других глобальных брокерских фирмах была установлена четкая система рангов, позволяющая продвигаться шаг за шагом. Она была полностью основана на результатах, и, начав аналитиком и получив повышение до ассоциата (партнера), открывался путь к вице-президенту (VP). Здесь титул VP, или вице-президента, немного отличался от корейской версии. Это были настоящие менеджеры среднего звена, и VP было много. Тогда каков следующий шаг после этого? Это был MD (Управляющий директор). В корейских терминах это было бы эквивалентно старшему управляющему директору. Только те VP, которые показали выдающиеся результаты, могли продвинуться.
— ...Снова от «Kwangwoon»?
— Да. В настоящее время они рассматривают крупные позиции на продажу на японской стороне.
В «Gold Reagan» управляющий директор Рейнольд Вейл дал всем командам одну общую инструкцию. Она заключалась в том, чтобы немедленно и в обязательном порядке докладывать, когда «Kwangwoon» проявит какое-либо необычное движение.
Кто такие «Kwangwoon»? В этой индустрии это имя настолько хорошо известно, что не нуждается в дополнительных пояснениях, и в то же время оно таинственно. Европа, Азия и даже Соединенные Штаты. Не было места, которого бы не коснулась «Kwangwoon». И где бы они ни проходили, казалось, что пронесся мощный шторм. Поэтому у «Kwangwoon» было много прозвищ. Кошмар, Архитектор, Хаос и так далее. Но прозвище, которое использовал для них Рейнольд Вейл, было только одно.
«Черный лебедь».
Что-то непредсказуемое, но как только оно появляется, его влияние превосходит воображение.
— Но почему они вдруг обратились к Японии?
— На этот раз Корея и Япония вовлечены в дипломатическую войну.
— Какое отношение к этому имеет дипломатическая война? Разве это не была односторонняя игра в любом случае? У Японии подавляюще выгодная позиция.
Но тот факт, что кто-то шортил Японию в больших объемах, явно означал, что что-то происходит.
— Нет проблем с японской стороны?
— Ничего особенного.
Это было странно.
— Действительно ничего? Иначе зачем бы они вдруг начали там массовую игру на понижение?
— Может быть, корейское правительство готовит какую-то скрытую карту?
— Маловероятно.
«Gold Reagan» уже закончила свой собственный анализ. У Кореи не было фактора, способного нанести ответный удар японскому правительству. В лучшем случае они могли использовать общественные настроения, чтобы сократить количество туристов или запустить бойкот японских товаров, но по сравнению с атакой Японии на ключевые полупроводники эти действия были слабыми.
— И все же они вливают в это столько денег...
— Согласно некоторым отчетам, некая сила также занимает крупную короткую позицию по иене на рынке FX.
Не было раскрыто, кто эта сила, но нетрудно было догадаться, что это «Kwangwoon». Что делало все это ещё более загадочным. «Kwangwoon» была крайне агрессивной инвестиционной фирмой. Помимо приобретения компаний, они никогда не вливали капитал с долгосрочной перспективой. Вот почему это было так странно.
— Это список?
— Да. Это акции, которые «Kwangwoon» хочет зашортить.
Вейл просмотрел список.
— ...Тут довольно много акций, связанных с банками?
— Да. Наряду с крупными экспортными компаниями, включено значительное количество банковских акций. Вдобавок ко всему, они также перемещают деньги в сектор облигаций.
— Если это облигации... подождите минуту.
Именно здесь Вейл почувствовал, что нашел подсказку.
— Если это 10-летние облигации... значит, это тесно связано с YCC, не так ли?
YCC. Политика Японии по поддержанию процентных ставок на уровне 0%. Ядром этой политики были 10-летние государственные облигации Японии. Если на рынке наблюдается сильное давление продаж на 10-летние гособлигации и цены начинают падать, подталкивая процентные ставки выше целевого диапазона, Банк Японии вмешивается, чтобы скупить большие объемы этих 10-летних облигаций. Покупая облигации, спрос растет, цены возвращаются вверх, и процентные ставки снова падают, оставаясь в целевом диапазоне. Так работает система.
— «Kwangwoon» пытается зашортить облигации и в то же время ищет короткие позиции в банковских акциях на японском рынке...
Когда разрозненные кусочки пазла начали вставать на свои места, в голове Вейла наконец начала формироваться картина.
— «Kwangwoon» пытается обрушить YCC!
— Но... разве YCC не слишком большая система, чтобы рухнуть? Банк Японии крепко её держит.
— Конечно. Но «Kwangwoon» так не думает. Они, должно быть, верят, что «Добеномика» премьер-министра Добе достигает дна, и YCC достигла своей критической точки.
Тем не менее, как сказал сотрудник, YCC была слишком большой системой, чтобы её можно было обрушить. Японское правительство не было глупым. Они бы не построили систему YCC со слабостями. Другими словами, нужен был какой-то триггер, чтобы обрушить систему YCC.
— Но есть ли что-то подобное сейчас?
Как ни старался Вейл, он не мог придумать ничего, что могло бы послужить триггером.
— Есть кое-что ещё. Некоторые фонды попросили проинформировать их, если «Kwangwoon» попытается занять крупную позицию. Что нам делать?
Все больше и больше групп начинали следовать за «Kwangwoon», став свидетелями её шокирующих инвестиционных возможностей. Точнее, они были последователями генерального директора Чон Чжин Хо, человека, управляющего «Kwangwoon» из-за кулис. Особенно самые агрессивные медвежьи фонды относились к Чон Чжин Хо с величайшим уважением, и не зря. Он добился бесчисленных успехов благодаря инвестиционным стратегиям, настолько смелым, что они даже не могли себе представить. Он был инвестором, который всегда выигрывал, используя тот вид высокорискованных, агрессивных инвестиций, о которых они только фантазировали. Вот почему им было глубоко интересно, каким будет следующий шаг Чон Чжин Хо. И тот факт, что сейчас занималась такая крупная позиция, явно означал, что командует именно Чон Чжин Хо. Для групп, которые следовали за ним, это была бы лучшая возможная новость.
И тут внезапно Вейлу пришла в голову мысль. Возможно, Чон Чжин Хо даже учел движения этих групп-последователей в своих расчетах с самого начала.
— Слейте слух пока. И проверьте, можем ли мы открыть позицию, аналогичную позиции «Kwangwoon».
Учитывая вопросы управления рисками, они, вероятно, не смогли бы инвестировать большую сумму. Но медвежьи фонды, услышавшие слух, были полны безрассудных типов, которые не думали о последствиях, поэтому они наверняка слепо бросятся вслед за Чон Чжин Хо. Таким образом, они могли бы собрать комиссионные, а если повезет, получить некоторую прибыль и на стороне. Все же оставался один вопрос.
— Просто швыряние денег в это дело не заставит его сработать, не так ли?
Чтобы это произошло, необходим триггер. Должен произойти какой-то инцидент, который мог бы нанести удар по японским компаниям...
— Понятия не имею.
За годы восхождения на эту должность ему часто говорили, что он прирожденный инвестор. Но как только сталкиваешься с чем-то настоящим, приходит осознание. В конечном счете он был просто обычным человеком.
/-/
У каждой страны есть центральный банк. И для Японии это был Банк Японии. Его роль заключалась в том, чтобы согласовывать действия с политикой правительства, регулировать процентные ставки и обеспечивать стабильность экономики. Но по правде говоря, у Банка Японии было мало дел. Они долгое время поддерживали нулевые процентные ставки, и в рамках политики YCC все, что им нужно было делать, — это механически выполнять свои обязанности. Никаких новых идей не требовалось. Такова была природа Японии. Поддержание статус-кво. Ни роста, ни падения. Просто удержание позиции. Такова была культура Японии. Они уже однажды вкусили сильной горечи, когда лопнул пузырь. Может быть, поэтому.
Управляющий Банка Японии Такеяма начинал уставать от одной и той же повседневной рутины.
— Ч-что, черт возьми, происходит? Почему иена и государственные облигации падают?
Но, может быть, небеса пытались развеять его скуку? Случилось то, чего никогда не должно было случиться — нет, то, что вообще не могло случиться.
— Уже была сила, которая держала короткие позиции довольно долгое время.
— Я тоже это знал. Но масштаб этого слишком велик!
— Похоже, недавняя торговая война между США и Китаем послужила триггером.
Торговая война между Соединенными Штатами и Китаем. Две страны точили ножи с тех пор, как президент Трамп вступил в должность. Затем, когда разразилась полномасштабная торговая война, Япония, ранее просто наблюдавшая со стороны, сломала хребет, как креветка, зажатая посередине.
— Мы экспортируем в Китай много товаров, но из-за тарифной войны все китайские компании пострадали одновременно и полностью прекратили импорт.
Из-за повышенных налогов китайские компании больше не могли закупать товары в США, и они также были вынуждены прекратить использование сырья, которое импортировали из Японии.
— Хуже всего то, что логистика — это катастрофа. Графики поставок внезапно задерживаются, входящие грузы перестали прибывать, а исходящие застряли. Порты в беспорядке, перегружены грузами.
Что еще хуже, логистический кризис теперь распространил ущерб на другие компании, и страх начал охватывать некогда спокойный рынок.
— А затем силы шортистов нанесли последний удар, заставив всех панически продавать.
— Самая большая проблема в том, что на рынок вышло слишком много сил. Медвежьи фонды нахлынули все сразу, чтобы атаковать, и цены просто невозможно защитить.
По правде говоря, основываясь только на проблеме, рынок не должен был так сильно трястись. Но с фондами, полными злобы, вливающимися на рынок и начинающими скоординированную атаку, панические продажи только ускорились. В результате даже учреждения, не связанные с медвежьими фондами, были охвачены страхом и начали ликвидировать свои позиции.
— Т-так мы можем защититься от этого?
Чтобы избежать повышения процентных ставок, им нужно было остановить падение цен на облигации. Что означало, что им нужно было скупать большие объемы облигаций, но это уже выходило за рамки того, с чем они могли справиться. И дело было не только в облигациях, им нужно было защищать и иену, что означало, что они будут тратить деньги вдвойне.
— Если так пойдет и дальше... мы будем вынуждены повысить процентные ставки. На самом деле, банк уже исчерпал свои возможности справиться с этим.
— Насколько нам нужно будет их повысить?
— Как минимум на 3–5%, чтобы все стабилизировалось.
При этих словах Такеяма крепко зажмурился. Холодный пот лился по его лицу.
Процентные ставки по государственным облигациям — это базовая температура экономической системы. Если они внезапно вырастут, стоимость заимствований для правительств, компаний и домохозяйств поднимется. Это приведет к сокращению инвестиций, снижению потребления, падению цен на активы и, в конечном итоге, к широкому экономическому спаду. Вот почему стабильное управление ставками по облигациям так критично.
Но повышение ставок на 3–5% означало бы, говоря простым языком, отказ от YCC. И если страна, которая поддерживала нулевые процентные ставки, внезапно сделает такой большой шаг, корпорации и недвижимость начнут рушиться один за другим. Если они не вмешаются из страха перед тем, что это произойдет? Тогда катастрофическое цунами прокатится по всей Японии. Предыдущий крах японского пузыря покажется шуткой по сравнению с этим.
— ...
Такеяма замер в раздумьях. Нет, это была даже не та ситуация, когда он мог позволить себе роскошь думать.
— Готовьте пресс-конференцию. Мы должны как-то потушить пожар.
Руководители начали быстро двигаться.
— ...
Оставшись один в конференц-зале, Такеяма тупо уставился в окно на пейзаж за ним. Тот факт, что так много сил начали одновременную атаку, означал, что кто-то дирижировал всем из-за кулис. Невозможно было узнать, чья команда загнала Японию так далеко в угол. У них сейчас не было возможности это выяснить.
Но одно было несомненно. Что Япония, как цветки вишни, стремительно падает в буре, которую кто-то создал намеренно.